
财信证券股份有限公司杨甫,周心怡近期对飞科电器进行研究并发布了研究报告《8月抖音平台销额大幅增长,新品类渠道放量可期》,本报告对飞科电器给出买入评级,当前股价为67.05元。
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飞科电器(603868)
投资要点:
8 月飞科的抖音电商平台销额为 2.53 亿元,同比+618%,首次超过淘宝平台。 根据魔镜数据统计, 8 月飞科在淘宝/抖音/京东平台分别实现2.51/2.53/0.74 亿元的零售额,同比+15%/+618%/-36%。 抖音平台的高增速除了来自于新品放量以外,也与公司在各平台的投放力度不同、以及今年暑期促销节奏不完全同步于去年相关, 8 月三家电商平台销额加总为 5.78 亿元,同比+57%, 2023 年 1-8 月三家平台累计实现销额 30.98 亿元,同比+3%, 8 月新品的提振作用明显。
新兴品类驱动销额增长,高速电吹风有望成为第二增长曲线。 根据中报披露, 23H1 公司三大业务剃须刀/电吹风/电动牙刷分别实现营收18.76/3.31/1.12 亿元,占比 70%/12%/4%,同比+15%/+37%/+81%。我们认为飞科于 7 月下旬新推出的高速电吹风, 赢得了不错的市场表现,成为了 8 月线上销额高增的主要动力,也将有望带动下半年整体的零售增长。
产品结构升级和自产比例提高, 缓解高费率压力。 抖音渠道作为新兴电商渠道,增长潜力突出, 通常也伴随着高昂的平台服务费和佣金费率,对公司盈利能力提升形成压力, 23H1 公司销售费用率同比+4.1pct至 27.4%; 但公司通过提高产品均价和自产比例,改善了高费率带来的不利影响,根据中报披露, 23H1 飞科外包生产比例同比-10pct 至35% , 产 品 均价同 比 +14% , 因 此公司 毛利率 /净 利率分 别同比+3.9/+2.8pct 至 57.9%/22.8%,盈利能力目前仍在提升。
盈利预测: 公司利用大单品策略实现了产品结构调整和品牌升级,并且有效拓展了抖音渠道,下半年通过新品类驱动,有望获得稳健增长。我们预计公司 2023-2025 年实现营收 56.25/68.62/84.06 亿元,归母净利润 9.93/12.30/15.66 亿元, 对应 EPS 分别为 2.28/2.82/3.60 元, 当前股价对应 PE分别为 29.48/23.79/18.68 倍, 维持公司“买入”评级。
风险提示: 第三方数据失真风险,市场竞争加剧,新品销售不及预期。
赌球违不违法证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,华创证券秦一超研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达84.4%,其预测2023年度归属净利润为盈利11.08亿,根据现价换算的预测PE为26.43。
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